C’est une tendance qui se dessine depuis décembre et qui s’est même accélérée en début d’année : les rendements obligataires connaissent une hausse fébrile.
« L’une des dynamiques les plus importantes et les plus difficiles au cours du mois au-delà du mois a été l’Almaximum ininterrompu des taux à long terme, en particulier des deux côtés de l’Atlantique », a déclaré mercredi Sebastian Paris Horvitz de LBPAM.
En un peu plus d’un mois, le rendement de la dette américaine à 10 ans est passé d’environ 4,18 % à 4,7 % dernièrement sur le marché secondaire (où les actions sectorielles des investisseurs s’entretiennent avec d’autres). Le taux de même maturité pour l’Allemagne s’est récemment établi à 2,564%, contre 2,09% à fin novembre.
En France, le rendement des bons du Trésor à 10 ans (OAT) est de 3,411% à 2,9% à fin novembre. L’augmentation est encore plus importante au Royaume-Uni, où le taux dans la dorade à 10 ans se situe entre 4,85 % et 4,24 % en novembre.
Le mouvement à la hausse des rendements des maillons est généralisé des deux côtés de l’Atlantique.
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Cette hausse des taux est basée sur les résultats finaux de la dernière Assemblée de la Réserve fédérale des États-Unis. Les membres de la Banque centrale, et plus particulièrement son président, Jerome Powell, ont alors dû faire plus d’efforts dans le cadre de la lutte contre l’inflation pour poursuivre les baisses des taux directeurs.
Les plus bas de cette réunion, mercredi soir, indiquaient que les membres de la Fed craignaient une résurgence de l’inflation, note Ricardo Evangelista d’Activtrades.
Dans une note publiée le vendredi 10 janvier, UBS est sous pression pour que la hausse des rendements américains continue d’augmenter. États-Unis En raison d’un mélange de facteurs, à savoir le ton plus belliciste de la Fed depuis la dernière réunion, mais aussi les données des États-Unis et des États-Unis ont été un facteur clé dans la publication de la Fed. États-Unis Physiquement, ce qui rend les baisses de taux moins pertinentes.
Les questions sur la politique économique de Donald Trump, perçue comme inflationniste, sont également susceptibles de jouer un rôle. Même si c’est dans la tête du marché depuis octobre, lorsque les investisseurs ont commencé à parier (à juste titre) sur la victoire du candidat républicain à l’élection présidentielle.
Il pourrait également y avoir des tensions sur la question de la dette américaine. « Il y a un énorme volume de dette sur le marché », a déclaré Gregory Peters, co-directeur des investissements chez PGIM FIJE RUSTO, Bloomberg TV. « L’offre augmente. Si l’on ajoute à cela le fait que l’inflation serait peut-être un peu plus robuste ou s’inverserait, la tension sur les marchés obligataires augmente », a-t-il déclaré.
La « rampe » des droits de douane américains depuis décembre « a été entièrement répliquée dans les rendements de la zone euro, alors que ce n’était pas le cas auparavant », a déclaré Alexandre Baradez, responsable des études de marché chez IG France.
UBS fait le même point, notant que le Bund allemand (l’obligation à 10 ans) a suivi la même trajectoire que les taux d’emprunt américains. « Les taux aux États-Unis », a déclaré Sebastian Pariz Hovitz de LBPAM.
En effet, la menace inflationniste aux États-Unis rappelle que la lutte contre l’inflation se gagne dans la domination de l’euro. Les États-Unis sont au même point que dans la zone euro d’environ 2,7%-2,8% et il y a eu peu de progrès (en une réduction, E de l’éditeur E) depuis plusieurs mois », est Alexandre Baradez.
Les derniers chiffres de l’inflation dans la zone euro cette semaine le montrent. À 2,7%, l’inflation sous-jacente dans l’Union financière en décembre est restée inchangée pendant 4 mois consécutifs, note Barclays.
Le défi de cette inflation persistante est qu’elle donne à la Banque centrale européenne (BCE) moins de marge de manœuvre pour réduire les taux, même si l’activité est moins dynamique dans la dominance de l’euro qu’aux États-Unis.
« La tension persistante de l’inflation dans la dominance de l’euro signifie que la BCE continuera probablement à baisser lentement les taux d’intérêt, même si les perspectives économiques restent mauvaises », a déclaré mardi Capital Economics.
Il convient de noter que dans ce contexte de taux émergents, la vente aux enchères de dette à long terme moyenne de la France s’est bien passée jeudi. Jusqu’à présent, il a dépassé la source de la dette faite par le biais de l’agence France Trésor, ce qui la dépasse 2 à 3 fois selon les valeurs offertes.
Le cas du Royaume-Uni est plus singulier et plus inquiétant. Les dangers inflationnistes poussent également les rendements obligataires à la hausse. Mais dans la zone euro, les craintes liées à la dette surgissent en raison de la politique économique du gouvernement travailliste.
« La faiblesse de la livre sterling et du marché de l’or s’avère être le résultat inévitable d’un budget mal gagné », a déclaré Matthew Amis de l’ABRDN.
« Nous, que Mme Reeves (Rachel Reeves, la chancelière de la Hacete, l’équivalent du ministre des Finances, NDLR) aura violé sa propre réglementation fiscale nouvellement générée lorsque l’OBR (un organisme indépendant d’évaluation des finances publiques, ndlr) soumettra ses prévisions actualisées à la fin du mois de mars », a-t-il ajouté.
La livre sterling a chuté alors que les taux britanniques augmentent. Une réaction du marché qui est complètement opposée au grain du comportement (généralement des taux élevés une devise, toutes choses égales par ailleurs). Cela montre la méfiance du marché à l’égard de l’économie britannique.
« Le gouvernement risque d’être contraint de réagir pour calmer le marché. De plus, ce danger rend la banque centrale encore plus prudente, les pressions inflationnistes étant exacerbées lors de la chute de la monnaie », explique Sebastian Paris Horvitz de LBPAM. Ce dernier affirme que le gouvernement travailliste a par le passé suivi un budget « laxiste » et craint que le Royaume-Uni ne tombe dans une « spirale défavorable » avec l’émergence de coûts de la dette.
Il est à noter que les rendements émergent également au Japon, mais beaucoup plus progressivement et à un niveau décroissant. La très longue ère de dégonflage qu’il a connue pendant des années. Cela met la pression sur la Banque du Japon pour qu’elle augmente ses taux.
« Compte tenu de la faiblesse persistante du yen, de la vigueur de l’inflation et de l’ampleur de la hausse des salaires dans un contexte de pénurie de main-d’œuvre (notre prévision pour les négociations salariales au printemps de cette année est de 5 %), la trajectoire de la Banque du Japon pour évaluer les augmentations reste intacte », explique Barclays.
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